捷希源 “顶流”基金经理疑似卖消费买科技！极致分化何时休？
近日，充满戏剧性的一幕在A股上演：坚守消费多年的顶流基金经理疑似向科技迁徙，老牌消费公司争相跨界AI“换剧本”；外资投行高盛却开始反向唱多，将白酒行业定性为“复苏极早期阶段”，喊出“最坏时刻已过”。
截至6月25日，这种极致分化仍在加剧，中证人工智能指数创出新高，近一年涨幅接近130%；中证消费指数已跌回2024年“9·24”行情之前的水平。
当“老登投降”从段子变成现实，消费与科技的极致分化还将延续多久？传统消费红利板块是否已经见底？基金经理对跨界公司的投资价值又有何判断？围绕这些问题，中国证券报记者采访了多位基金人士。
“顶流”基金经理疑似调仓科技
刘彦春作为业内价值投资的代表人物，近年来因坚守白酒消费等传统蓝筹股处于业绩逆风期。近期，他管理的景顺长城鼎益在增聘柯海东共管后，产品净值开始逆袭。
据Wind统计，截至6月24日，自5月9日增聘基金经理以来，景顺长城鼎益A净值累计上涨约20%；上周涨幅更是达到了11%。该产品一季度末前十大重仓股是贵州茅台、海大集团等大消费标的，无法解释最新的净值涨幅，市场判断该基金已显著调仓至科技方向。
这种“妥协”并非孤例。管理富国天惠精选成长已有20年的朱少醒，在今年一季度大幅减持贵州茅台52万股，减持比例高达65%。自2021年三季报至2025年中报，贵州茅台都是该产品的第一大重仓股，朱少醒从2025年三季度开始连续减持，截至今年一季报，贵州茅台已经下滑至该产品的第9大重仓股。
申万宏源等券商研报显示，截至今年一季度末，公募基金必选消费配置比例已降至2014年以来历史低位，其中，公募对食品饮料板块的重仓持股市值占比降至5.55%。“最后一个多头离场”的剧本似乎正在上演。
值得一提的是，部分冠以“消费”之名的主题基金，也在向科技“妥协”。
例如，某公募“消费升级”基金一季度末的前十大重仓股中，有9只为中际旭创、新易盛、东山精密、源杰科技等信息技术公司；另一只公募“消费精选”产品一季度末也重仓了宏和科技、腾景科技、中富电路等工业和信息技术公司。上述基金在合同中将电子、计算机、通信等方向都纳入“受益于消费升级的主题行业”或“可选消费”，以近乎“万物皆可消费”的宽泛定义为产品操作背书。
不过，随着有关部门加强对公募主题投资风格管理的自律管理，基金风格漂移问题正在进一步规范。上述公募“消费精选”产品近期净值显著回调，与一季度末权重股表现存在差异，或已逐步调仓。
消费企业“换剧本”价值几何
在基金经理调仓的同时，不少传统消费领域的上市公司也在跨界布局AI赛道，换上了科技“剧本”。
例如，汤臣倍健拟以5000万元投资AI芯片企业原粒半导体；果汁企业安德利拟以6亿元至8亿元收购半导体材料公司甬强科技的控股权；做玩具起家的高乐股份宣布，全资子公司哈尔滨智浩科技签下逾35亿元的五年期算力服务大单；“六个核桃”母公司养元饮品出资16亿元投资长江存储；莲花控股完成算力租赁、AI一体机、半导体ABF膜材料、大模型等跨界布局。
据Wind统计，A股有超50家算力租赁概念股，约40%的概念股来自信息技术以外的行业，其中不乏休闲用品、互联网零售、纺织品等可选消费，以及食品加工等日常消费企业。
“当前，以AI、半导体为代表的新兴产业持续获得资金与政策支持，传统企业面临投资资源被挤出的压力，这种分化很可能会持续较长时间。”汇百川基金表示，“大量传统企业跨界科技，核心动力在于寻找第二增长曲线。”
对于企业跨界，需要辨证看待投资机会和风险。汇百川基金将上市公司的跨界尝试分为三类：一是纯财务投资型跨界，通常对上市公司报表影响有限；二是产业协同型跨界，可能产生双赢效果；三是主题驱动型跨界，往往面临较大的整合风险和商誉减值隐患。
机构投资者是否会选择跨界标的？多位公募基金人士均表示“谨慎看待”。一位在京公募基金经理称：“部分质地较好的公司会提前布局科技赛道，而非风口来了再‘蹭热点’，我会适当关注这类标的。”一位中型公募的基金经理认为，消费企业进军科技难度较大，“会谨慎评估企业在这方面是否有一些特别的禀赋”。
汇百川基金表示，会重点关注跨界企业三方面的问题：一是核心竞争力能否迁移，例如制造能力、工艺经验、客户资源等；二是持续投入研发的能力；三是业绩和订单兑现能力。“一些能看到清晰产业逻辑和业绩兑现路径的公司，会进入我们的投资视野；纯粹为了摆脱困境而盲目跨界进入全新科技领域的标的，我们通常会保持谨慎。”
两极分化格局还能维持多久
“2026年全球市场，核心主线即有无AI的分化：前者如A股海外或国产算力链条，后者如A股的传统消费。”中金公司6月21日发布研报表示。
这种两极分化的格局何时改变？
从消费端看，汇百川基金认为，板块进入真正底部区域需要基本面、龙头估值与市场情绪三重共振。目前，消费板块机构持仓和估值处于历史低位，悲观情绪充分释放，可能已进入磨底末期，但完整的“信仰底”必须等待基本面拐点确认。“如果没有持续向好的基本面支撑，只能出现阶段性反弹，很难走出趋势性反转。”
上述中型公募基金经理表示：“目前，消费板块尚需观望宏观数据和基本面的明显好转，但部分护城河好、股息率有吸引力的企业可以逐步布局。”另一位主打稳健收益的公募基金经理透露：“目前我的消费和科技仓位已经接近均衡。”
从科技端看，上述在京公募基金经理表示：“科技主线预估还会延续，可能采取右侧止盈的方法更合适。”
中金公司将高拥挤区分为“好拥挤”与“坏拥挤”。从微观流动性、宏观流动性、基本面信用景气度和叙事兑现程度判断，当前高拥挤资产整体属于“好拥挤”。
汇百川基金也表示，AI、机器人、国产算力仍处于技术突破和产业渗透率提升阶段，中长期逻辑并未结束。但需要观察三个变盘信号：产业验证是否持续超预期、估值与业绩是否匹配、宏微观流动性环境是否变化。“当市场预期远远领先于业绩兑现时，可能进入业绩持续扩张但估值收缩的阶段。”
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