京融实配 “牛市旗手”集体大爆发！24亿扑向涨停板！发生了什么？

　　券商股又爆发了！

　　近期券商股持续爆发。今天（6月25日）早上，长江证券封死涨停，走出4天3板行情，涨停板最大封单一度超过24亿元。方正证券涨超7%，中信建投、财达证券、东方财富、中国人寿、新华保险、中国人保、宁波银行跟涨。

　　那么，究竟发生了什么，令以券商为首的非银板块近期持续发力？有机构认为，证券板块，大财富业务弹性与双创投行业绩爆发驱动行业景气上行，PB(LF)约1.2倍处历史低位，资本市场改革与国际化驱动产业趋势加速，资金轮动下修复动能持续积聚。保险板块，存款搬家与“反内卷”政策有望驱动负债端保持较快增长，沪深300 Q2涨超13%明显提振资产端收益；头部险企估值处历史低分位。

　　非银金融大爆发

　　早盘，证券保险ETF大涨超3.5%，证券ETF大涨近4%。长江证券、中信建投、财达证券、中国人保、东方财富的涨幅皆超6%。长江证券4天3板，是这一波券商股行情的龙头。

　　证券行业基本面处于高景气区间，而指数估值被压缩至近十年偏低分位，二者之间的较大落差形成核心预期差。据中信建投，证券行业半年报高增确定性强化，连续多个季度财报超预期可期。一是，一季度，42家上市券商合计实现归母净利润608.45亿元，同比增长16.6%；二是，进入二季度，日均股基成交额维持3.2万亿元水平，同比增长96%，两融日均余额2.79万亿，同比增长53%，交投活跃度不减；三是，三四季度优质投行项目集中上市预期，构成半年报业绩接力支撑。截至6月中旬，A股IPO储备项目覆盖长鑫科技、宇树科技、蓝箭航天等多家硬科技明星企业，券商直投/跟投浮盈可观。叠加科创板、创业板改革深化、外资企业境内上市政策利好，下半年大投行收入有望延续一季度同比+32.7%的高增态势。业绩端有望形成“财富业务驱动中报超预期→投行资本化业务驱动三季报超预期”的连续两个季度正向验证链条。

　　中信建投认为，证券板块当前处于“业绩高增、估值低位、产业趋势加速”三者共振的窗口期。业绩端，中报高增+投行项目兑现构成连续验证；产业端，大财富业务格局集中、科创投行赋能、国际业务加速扩张三大趋势夯实中长期中枢；估值端，PB历史较低分位蕴含安全边际。在科技板块交易拥挤度攀升、资金高切低轮动的背景下，证券板块的风险收益比仍具吸引力。

　　从保险行业来看，2026年4月以来（截至6/22收盘），沪深300指数累计上涨13.70%，而2025二季度期间沪深300指数累计上涨1.25%，权益市场回暖可提振上市险企二季度利润增速。此外，上市险企一方面在资产端优化配置结构，强化资负匹配，积极发挥高股息和新质生产力权益资产增厚收益作用，另一方面在负债端推动刚性负债成本下行，未来长期利差空间仍有坚实支撑。

　　风格如何演绎？

　　在今天非银板块上涨的过程当中，科创板和创业板一度出现了回落，但随后又有显著反弹。而红利指数在此过程当中，始终保持弱势状态。整个市场的风格转换并未明显实现。不少资金还是借着利好从“老登股”向科技转移。那么，风格转换在什么情况下会出现完全逆转？

　　分析人士认为，从近期的筹码走向来看，在外围市场科技股全面转向之前，市场的情绪应该还是会偏向科技。在美光科技公布业绩之后，市场情绪再度沸腾。韩国综指再度飙涨超5%。与此同时，A股科创板亦有显著发力。从景气度角度来看，科技板块上涨的基础的确很牢固。不过，近期美元涨幅较大，如果美元持续上涨，对成长股无疑会有压制。当地时间周三，美国财政部长斯科特·贝森特表示，美联储降息并不必然导致美元走弱，降息也可以拥有强势美元。

　　当前市场风格极致分化，非AI方向陆续迎来至暗时刻，但太阳底下并无新鲜事，历史上有四个时期，分别是2011—2013年的周期资源、2012—2014年的白酒、2016—2018年的TMT、2022—2024的新能源均迎来了各自的至暗时刻。

　　方正证券认为，从下跌时间与空间、持仓下滑幅度来看，当前以白酒、医药生物、房地产为代表的“老登资产”高点以来的下跌时间基本满足。不论是房地产，还是白酒、医药，下跌时间都已经超过5年，明显超过了之前的周期资源（三年半）、白酒（一年半）、TMT（三年半）和新能源（三年）的下跌时间。但高点以来的下跌空间略显不足。除了2012—2014年的白酒略少（下跌60%左右），其它风格指数基本下跌70%左右，部分重点受冲击行业跌幅甚至超过70%。当前房地产、白酒、医药生物高点下跌幅度在60%左右。至暗时刻过去并不意味着反转将至，有可能要花很长时间磨底，等待真正的反转时刻，比如之前的周期资源和白酒。有可能在新的叙事来临之时，风格内部的领涨行业出现了翻天覆地的变化，部分行业很难回到之前的股价水平。

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